TEKOÄLY SALKUSSA

Lisätä, vähentää, muuttaa, pitää ennallaan?

USA:n välivaalien demokraattien murskavoiton jälkeen voi vähän pohtia aiheutuuko tuloksesta jotain muutoksia USA:n talouteen ja sijoittajan näkökulmasta etenkin mietityttää laitetaanko siellä jäitä hattuun tai kapuloita rattaisiin teknologiayhtiöiden suunnitelmissa oleville jättirsuurille datakeskusinvestoinneille?

Investointien suuurus

Tässä muistinvirkistykseksi tilanne 8.11.2026. Summat miljardia USD. (Tekoälyn kokoamaa infoa).

Näistä neljän suurimman yhtiön suunnitellut investoinnit ovat yhteensä noin 750 miljardia dollaria vuonna 2026. Luku ei sisällä Oraclea, ja se kattaa muutakin kuin AI-datakeskukset. Microsoftin luku sisältää myös rahoitusleasingin vaikutuksia, joten summat eivät ole täysin vertailukelpoisia.

Oma Ai-porfolio

Tietysti oma tekoälysektoria tarkastellessa huomioi kiinnittyi faktaan, että 62,8 prosentin Suomi-paino sisältää vain yhden Ai-yhtiön, Aiforian, joka sekin on vasta alkutekijöissään ja kärsii kovista kasvukivuista. Kaupallistamisessa on vielä suuria haasteita samoin rahoituksessa. Yritys on tappiollinen. 

Eikö miellä Suomessa todellakaan ole tarjontaa tässä sektorissa? Noh, kysyin tekoälyltä ja onhan meillä, mutta ovatko kilpailukykyisiä ja kannattavia? Tässä arvioitu seitsemän suomalaista yhtiötä sijoittajan näkökulmasta.

Kotimaisten kannattavuus ja kilpailutilanne

Keskeistä on erottaa kannattava, vakiintunut liiketoiminta ja tekoälyn tuoma kasvupotentiaali. Kaikki eivät ole varsinaisia AI-yhtiöitä, vaikka tekoäly onkin osa niiden strategiaa.

Kiitos tekoäly, eipä noista yllä olevista juuri mikään tässä hetkessä houkuta. Näistä vain Aiforia on omassa salkussa ja on hyvin pieni ja puhdas riskisijoitus sekin ja onkin rutkasti tappiolla. -> verovähennyksiä tiedossa (niitä jo irrotettu aiemmin).

Ulkomaisia yhtiöt/omat omistukset. 

Ulkomaisiin teknologiayhtiöihin olen sijoittanut vuodesta 2021 lähtien pienin askelin. Ensimmäisten joukossa olivat ASML, AMD ja NVIDIA, joka kasvoikin jo 24 vuoteen mennessä nopeasti suhteessa omaan salkkuun todella suureksi omistukseksi. Siitä kotiutin euroissa kuusinumeroisen voiton syksyllä 2024 (tosin puoli vahingossa). Nyt sitä on jäljellä enää pieni, kotiutuksen jälkeen ostettu erä.

Oma AI-PORTFOLIO on vielä lukumääräisesti pieni. Salkun 39 yhtiöstä ainoastaan 8 yhtiötä kuuluu tähän toimialaan. Näistä 4 USA:ssa ja 4 muualla. Ai-sektorin paino salkkukokonaisuudessa on kuitenkin neljännes, eli 25, 9 %, joten näitä on syytä seurata, kun lisäksi geopoliittiset tilanteet vaihtelevat ja voivat vaikuttaa yhtiöiden toimintaan, mm. kaupparjoittein ja tullein. 

Yhtiö ja       Kumulat.  Omistus        Riskit ja mahdollisuudet

paino %       kehitys     vuodesta

 ASML 9,1                223,7         2021         EUV-teknologian vahva kilpailuetu säilyy. Riskinä Kiinan vientirajoitukset, puolijohdeinvestointien hidastuminen ja AI-                                                                                             investointien mahdollinen ylikapasiteetti.        

Microsoft 6,1       38,5          2023        Azure ja ohjelmistoliiketoiminta tuovat vakautta. Demokraattien voitto voi lisätä kilpailu- ja AI-sääntelyä. Suurin                                                                                                        taloudellinen riski on datakeskusinvestointien heikko tuotto suhteessa niiden kustannuksiin.   

 TSMC 5,3                 85,2           2024        Teknologiajohtajuus ja AI-piirien kysyntä tukevat kasvua. Suurin yksittäinen riski on Taiwanin geopoliittinen tilanne. Lisäksi                                                                                    USA:n vientirajoitukset ja asiakkaiden investointileikkaukset voivat heikentää kasvua.              

 AMD 4,3                 392,1           2021        Mahdollisuus kasvattaa markkinaosuutta NVIDIAlta AI-kiihdyttimissä. Riskinä NVIDIAn vahva ohjelmistoekosysteemi,                                                                                              hyperskaalereiden omat sirut ja vientirajoitukset. Korkeat kasvuodotukset lisäävät kurssiriskiä.

 Amazon 1,5             39,0           2024        AWS ja AI-palvelut tarjoavat kasvua. Demokraattien vahvistuminen voi lisätä kilpailuvalvontaa. Datakeskusten suuret investoinnit                                                                          rasittavat kassavirtaa, jos kysyntä ei kehity odotetusti.

 NVIDIA 0,6              40,7           2021        AI-laskennan markkinajohtaja, jonka kilpailuetu perustuu sirujen lisäksi CUDA-ekosysteemiin. Riskinä AMD, asiakkaiden omat AI-                                                                          sirut, Kiinan vientirajoitukset ja investointibuumin hidastuminen.

 Aiforia 0,4              -58,1           2021         Patologian AI-ratkaisuilla merkittävää potentiaalia. Suurimmat riskit ovat kaupallistamisen hitaus, kilpailu, rahoitustarve ja                                                                                    mahdolliset osakeannit. USA:n terveydenhuollon sääntely voi hidastaa käyttöönottoa.

 Samsun Elec. 0,4  -13,3           2026          HBM-muistien kasvava kysyntä tarjoaa mahdollisuuden. Riskinä SK hynixin ja Micronin kilpailu, teknologinen jälkeen jääminen,                                                                              muistipiirien hintasyklit ja Kiinan kaupparajoitukset.

Huomioitavaa (note to myself)!

ASML, TSMC, AMD ja NVIDIA ovat kaikki riippuvaisia puolijohdeteollisuuden investointisyklistä. Niiden yhteenlaskettu paino on 19,3 %. Riskinä on, jos AI-investoinnit hidastuvat merkittävästi, vaikutus voi näkyä kaikissa neljässä samanaikaisesti.

Mahdollisuuksiakin on, jos AI:n käyttö kasvaa kannattavasti ja investoinnit alkavat tuottaa odotettuja kassavirtoja. Tällöin nykyisten suurten omistusten kilpailuedut voivat vahvistua entisestään.

Mitä jos hyperskaalerit leikkaavat investointejaan? Mitkä ova mahdolliset vaikutukset oman salkun yhtiöihin? 

ASML                       Vaikutus viiveellä puolijohdetehtaiden investointien kautta. EUV-asema suojaa kilpailulta, ei suhdanteelta.

TSMC                        AI-piirien tilauskasvu hidastuu ja kapasiteetin käyttöaste voi heiketä.

AMD                         Kasvuodotukset voivat laskea nopeasti, jos AI-kiihdyttimien hankintoja lykätään.

NVIDIA                    Suora vaikutus GPU-kysyntään. Korkeat katteet ja arvostus voivat joutua paineeseen.

Samsung                  HBM-muistien kysyntä ja hinnat voivat heikentyä.

Microsoft                 Investointien leikkaus voisi lyhyellä aikavälillä parantaa kassavirtaa, mutta hidastaa Azure-kasvua.

Amazon                   Sama kaksijakoinen vaikutus: kassavirta paranee, mutta AWS:n kasvumahdollisuudet voivat kaventua.

Aiforia                      Suora riippuvuus datakeskusinvestoinneista vähäinen. Ratkaisevampia ovat sairaaloiden AI-hankinnat ja oma rahoitus.

Korvat ja silmät auki

Tuntuu, että markkina on kovin volatiili, eikä vähiten siksi, että öljyn/energian hinta vaihtelee ja nyt juuri saadut USA:n välivaalien tulokset saattavat ehkä vaikuttaa teknologiayhtiöiden mittaviin investointisuunnitelemiin. 

 Suomen osakesäästäjien toimitusjohtajaa Karri Salmea olen nyt kuunnellut pariin kertaan, ensin Tampereen SOS Gaalassa ja nyt osakesäästäjien sijoittajaristeilyllä, vahvistui väistämättä jo aiemminkin talouslehdissä esitetty epäily jätti suurten investointisuunntelmien toteututumisesta. Niiden rahoitus voi olla epävarmaa, jos kassavirtaa ei ole riittävästi tai korot nousevat entisestää, on kohtuu todennäköistä, että suunnitelmat hidastuvat. Investointien tuottavuudesta/kannattavuudesta on myös herätetty epäilyjä ja siitä ovakin johtunevat nyt viimeaikoina nähdyt rajutkin kurssilaskut. 

Korjausta on tullut jo reippaasti ja huipuista on tultu alas (kuva).

  Summa summarum: nykyinen investointitahti ei voi jatkua rajattomasti ilman vastaavaa kassavirran kasvua.

Ikävää tässä on sekin, että kun ja jos lumipallo lähtee pyörimään alamäkeen, niin siinä menee moni lapsi pesuveden mukana. Toki suurisa laskuista voi aina avautua silloin myös oston paikkoja.

1. Kolmea mahdollista kehityskulkua:Perusskenaario: AI-investoinnit jatkuvat suurina, mutta kasvuvauhti alkaa tasaantua. AI-palveluiden liikevaihto kasvaa ja kannattavuus paranee vähitellen. – itse uskon, että kyllä, kasvuvauhti ainakin lyhyellä aikavälillä voi nyt taantua.
2. Myönteinen skenaario: AI-agenttien ja yrityssovellusten käyttö kasvaa nopeasti, kapasiteetti saadaan tehokkaaseen käyttöön ja investoinnit alkavat tuottaa vahvaa kassavirtaa. – itselleni tämä on pitkän aikavälin kasvun mahdollistaja ja tavoite.
3. Kielteinen skenaario: AI-palveluiden kaupallistaminen etenee odotettua hitaammin, velkarahoitus kallistuu ja hyperskaalerit lykkäävät tilauksia. Tämä voisi aiheuttaa merkittävän korjausliikkeen puolijohdeosakkeisiin. – tätä osin jo tapahtunut. Tulevat viikot näyttävät jatkuuko alamäki, nousevatko korot vielä, jolloin vekarahoitus todellakin kallistuu ja kurssit laskevat entisestään. Omasta mielestä täysin mahdollinen skenario, toisin ajattelen, että olisi lyhyt kestoinen (1 vuosi).

Tätä omaa ajatuksen virtaa pitäisi nyt seurata johdonmukaisesti ja pitkäjänteisesti. En ole tekemässä radikaaleja muutoksia, mutta toki seuraan tilannetta. Samat yhtiöt pysynevät salkussa (pidän) ja mikäli isoja kurssiheilahteluja tulee, olisi lisäyslistallani mm. Samsung Electric ja TSMC, Amatzon ja jopa NVIDIa saattaisi tehdä paluun isommin salkkuun. Onneksi tässä ei ole mitään pakottavaa kiirettä.

Salkussa neljänneksen paino ai-teknologiassa on enemmän kuin ok  👌

Sitten olisi käsiteltävä vielä teknologiayhtiöihin liittyvät "hakut, lapiot ja ämpärit". Niihin palaan joskus myöhemmin. 

Jännittäviä aikoja eletään..., hyvää alkavaa pörssiviikkoa!

Isänpäivän kunniaksi ruusut, onnea kaikkille isille!