TAMMIKUU

Pakkanen Suomessa kiristyy, miten talous, onko valoa ikkunassa?

Vuoden 2026 tammikuussa maailmantalouden rahapolitiikan kiristyminen on jatkunut

Kasvu on hillittyä ja geopoliitikan jännitteet heiluttavat USA-Kiina-Eurooppa kauppatasapainoa. Useat keskuspankit ovat pitäneet ohjauskorkonsa korkealla inflaatiota hillitäkseen.  Näin jatkuessaan tämä luonnollisesti nostaa yritysten rahoituskustannuksia ja myös laskee kotitalouksien ostovoimaa. Olipas synkkä arvio, näen kuitenkin valoa ikkunassa ja luotan ainakin pörssiosakkeissa pitkän aikavälin positiiviseen kehitykseen, jota ei yksittäisen maan talouskasvu yksin määritä.

Osakemarkkinat ovat kuitenkin reagoineet epävarmuuteen lisääntyneellä volatiliteetilla. Tässä tilanteessa onkin haastavaa arvioida korkokehitystä,  yritysten kasvu- ja tulosnäkymiä (en ryhdy tähän, annan analyytikoiden hoitaa työnsä tai kysyn tekoälyltä). Jännityksellä odotankin juuri alkanutta tuloskautta. 

Teknologia- ja tekoälyinvestoinnit ovat synkistelyistä huolimatta jatkaneet kasvuaan.  Tekoälyn lisääntynyt käyttö, kehitystoimet ja investoinnit tukevat niiden pitkän aikavälin kasvun ja tuoton näkymiä. Lyhyen aikavälin riskit globaalin kauppapolitiikan arvaamattomuuden (lue Trumpin arvaamattomien toimien) myötä ovat kuitenkin olemassa. 

Teknologiainvestointien lisäys näkyi mm. ASML:n hienossa tuloksessa ja kurssikehityksessä (YTD +31%). Kun yritys on portfolion #2. ja paino siinä 9,5 %, niin katsoin tarpeelliseksi päivittää itselleni tekoälyavusteisesti yhtiön tulosta ja tilannetta vähän tarkemmin.

Alla oma tiivistetty versio C-GPT:n piiiiitkästä "keskustelusta" kanssani.

Tämä on merkittävää koska EUV-järjestelmät muodostavat kasvavan osan ASML:n myynnistä ja ovat markkinoiden huippuluokan ratkaisu ja koska ennätystilaukset kertovat siitä, että asiakkaat (TSMC, Samsung, Intel jne.) investoivat voimakkaasti AI-piirien tuotantoon.

Keskeiset riskit

Erittäin korkea arvostus: Markkina hinnoittelee jo paljon hyvää tulevaisuutta

Geopolitiikka ja vientirajoitukset (Kiina): Poliittinen riski, ei teknologinen. 

Kysyntä: ASML:n liiketoiminta on osittain riippuvainen Kiinan markkinoista, joiden kasvu voi hidastua vientipolitiikan seurauksena.

Syklisyys lyhyellä aikavälillä: Puolijohdemarkkina voi hidastua hetkellisesti.

High-NA EUV: Pitkän aikavälin menestys vaatii onnistunutta käyttöönottoa.

Vahvuudet

ASML on eurooppalainen teknologiajätti, joka on lähes monopoliasemassa EUV-litografiassa. Tämä tekee ASML:stä keskeisen toimijan AI-sirujen tuotantoketjussa. Ennätystilaukset ja vahva tilauskanta ennustavat hyvää kasvua lähivuosille. Osake on reagoinut positiivisesti markkinatilanteeseen ja AI-investointeihin.

Tammikuun lopun tilanne portfoliossa

Uudet värit, mutta samat toimialaryhmittelyt kuin aikojen alussa -> vertailu menneeseen näin helppoa ja loogista. Isoja muutoksia eri toimialojen ryhmittelyn suhteen en siis ole kokenut tarpeelliseksi. Puolustusteollisuus lienee tässä ajassa varmasti yksi megatrendi, mutta kun siihen kuuluvia yhtiöitä ei ole salkussa, niin se ei luonnollisesti myöskään toimialana tässä taulukossa näy. 

Yhtiöitä salkussa on 44 ja ne jakautuvat 22/22 kotimaisiin ja ulkomaisiin yhtiöihin. Rahastoja vain kolme ja niiden paino kokonaisuudessa on vain parin prosentin luokkaa. 

Maantieteelliset paino % = Suomi 64, muu Eurooppa 20, USA 10 ja muut maat 6.  

Kokonaan poistetut pienet positiot: Raute, Alphabet ja Broadcom. Kahden jälkimmäisen suhteen olen odottavalla kannalla, tulee ehkä parempia hetkiä lähteä noihin mukaan uudelleen.  

-> Kaikista edellä mainituista rahaa ostoihin.

Lisätty: eniten Sampoa (7-9% dipistä useampi erä) ja sitten Camecoa ja Elisaa. Jälkimmäisen kilpailutilanne toki askarruttaa ja voi olla, että tämä ei jää pitkään pitoon. Seuraan nyt vähän aikaa. 

Muita pieniä lisäyksiä seuraaviin: Orion, Prysmian, Aiforia, Capman ja PYN Elite

Vielä katsoin salkun yhtiökohtaisia painotuksia uudenlaisella kuvalla, jonka idean kopioin Tom Lindströmin HOS salkkukatsaus illassa esittämästä kuvasta. En osannut tähän toimialojen väritystä/hajautusta laittaa kuten Tom oli tehnyt HOS salkun suhteen, mutta oma toimialahajautus näkyy tuossa toisessa kuvassa edellä.

Tässä kuvassa itseäni hätkähdytti tuo 10,1 % osuus yhtiöistä joiden position arvo on >1 % . Piti oikein laskea ja näitä yhtiöitähän on 17 kpl + 3 rahastoa! Pitänee vähän skarpata ja tiivistää salkkua 🤔!? Katsotaan mitä kevään mittaan saan tässä suhteessa aikaan.

TOP 10

Wärtsilä edelleen TOP 10:n paalulla 12 %:n painolla ja hyvinhän sillä menee (YTD +12,5 %). Wärtsilän IR johtaja Hanna-Maria juuri ilmoitti, että:

 Wärtsilän IR järjestää teemapuhelun, jossa käsitellään datakeskusten kasvavaa energiantarvetta ja niihin liittyviä liiketoimintamahdollisuuksia. Tekoälyn ja korkean teknologian kasvu lisäävät luotettavan, paikan päällä tuotettavan sähkön tarvetta. Wärtsilän ratkaisut tarjoavat korkean käytettävyyden, nopean reagoinnin ja kompaktin, modulaarisen rakenteen. Yhtiö on jo saanut ensimmäisiä tilauksia datakeskusmarkkinoilta Euroopassa ja Yhdysvalloissa. Tilaisuus pidetään 12.2.2026 klo 16 Teamsissa, ja puhujina ovat Anders Lindberg, Håkan Agnevall ja Arjen Berends. Kaikki sijoittajat ovat tasapuolisesti tervetulleita mukaan  -rekisteröidy IR-kalenterissa. 

Tuosta linkistä voi ilmoittautua. Itse jo ilmoittauduin ja vakaa aikomus on olla tuolloin kuulolla. Pakko myöntää, että sen verran suureksi on kasvanut tuo Wärren positio, että pientä viilausta saatan kevään mittaan tehdä riskienhallinta mielessä.

Muutoin TOP 10 listan yhtiöistä lisännyt vain Sampoa ja Orioniakin. Jälkimmäistä siksi kun näyttää Nubeqa vetävän hyvin ja terapia-alue/sen potentiaali on suuri. Orion antoikin alkuvuodesta positiivisen tulosvaroituksen. Sampo taas on epävarmoina aikoina hyvinkin defensiivinen vakuutusalan yhtiö, enkä oikein jaksa uskoa, että amerikkalaisen vakuutusyhtiö Lemonaden tarjous asiakkailleen: 50% alennus Apartheid Clyden autojen vakuutusmaksuista, jos nämä pitävät Tesloissaan FSD:t (=Full Self-Driving) päällä, disruptoisi Sammon markkinaa täällä Suomessa. Imo 9 % kurssidippi vaikutti perusteettomalta -> ostin lisää Sampoa.

Kuun lopussa kaikki TOP 10 listan yhtiöt ovat arvoltaan kuusinumeroisia ja tähän olen tyytyväinen.

Portfolikatsauksen päätteeksi nostan erikseen esiin kandalaisen Cameco Corporationin, jota olen jo pitkään halunnut salkkuun ja koko tammikuun "juoksinkin sen perässä", mutta aina kurssi karkasi. Lopulta avaus tuli tehtyä ja lisäyskin jo. Kurssi on vuodessa noussut huikeat 129 % ja tammikuussakin 33 % (oma YTD vaivaiset 1,6 %). 

Mikä yhtiö on Cameco Corporation?

Cameco on kanadalainen energiayhtiö, joka on yksi maailman suurimmista uraniumin (ydinpolttoaineen raaka-aine) tuottajista ja toimittajista. Cameco tuottaa ja toimittaa uraania sekä ydinpolttoainetta ydinvoimaloille maailmanlaajuisesti. Yhtiö hyötyy ydinenergian kasvusta ja sen asema on merkittävä niin tuotannon kuin arvoketjun eri vaiheiden kautta.

Vahvuudet

• Vahva asema uraanin tuotannossa – iso osa maailman toimituksista. 
• Integroitu arvo-ketju: kaivos → jalostus → polttoaine. 
• Strategiset partnerit ja investoinnit (Westinghouse, GLE).
• Kasvava ydinenergian kysyntä globaaliin energiamuutokseen. 

Hyvä huomioida! Cameco sisältää merkittäviä tuotantoon ja uraanin hintaan liittyviä riskejä, jotka voivat vaikuttaa lyhyen ajan tuottoon ja tuotantouutiset voivat vaikuttaa nopeastikin kurssiin. Tämä on varmasti itsellenkin lyhyellä aikavälillä korkean riskin sijoitus. Uskon kuitenkin, että pitkällä aikavälillä globaali clean energy -megatrendi tukee yhtiön kasvua.

Kun analyytikkojen konsensus USD-tavoitteen keskikoko (~$114–$121) muutetaan CAD-valuuttaan, on nykyinen kurssi CAD 168,41 suhteellisen lähellä tai selvästi yli keskimääräisen tavoitteen. 

Camecon PEG ~6.66 on korkea (PEG = PE / kasvu %), eli markkina hinnoittelee yhtiölle melko korkeat kasvuodotukset tai vaihtoehtoisesti PE-luku on korkea suhteessa kasvuodotuksiin. -> oma johtopäätös on, että odottelen nyt heilahteluita kurssissa ennen kuin teen lisäyksiä.  

Nimimerkillä "osta ensin, tutki sitten tarkemmin!"

-> Tästä eteenpäin otan myös Camecon suhteen  "By the dip -strategian" käyttöön!

Heikkeneekö USD edelleen euroon nähden ja miten muilla valuutoilla menee?

Vuoden 2025 aikana dollarin kurssi laski 11,9 %. Ensimmäisen puolen vuoden aikana tapahtui suurin lasku ja alimmillaan dollari kävi heinäkuun alussa n. 12 %:n laskussa. Nyt viimeisen rullaavan12 kk aikajaksossa (kuva) USD on euroon nähden laskussa reilun -14,3 % (tai kuten kuvassa euro vahvistunut 14,3 %). 

Edit, korjaan USD:n tammikuun/vuoden 2026 YTD lasku on n. 1%. Eurolla saa tässä hetkessä 1,1865 USD, kun vuoden 2025 lopussa eurolla sai 1,173 USD. 

On ihan aiheellista kysyä laskeeko dollari edelleen?  Näin on toki monelta taholta arveltu syystä, että Trumpin on koettu politiikallaan pyrkivän heikentämään dollaria edelleen niin, että amerikkalaisten yhtiöiden kilpailukyky paranisi. 

Pankkien ennusteiden mukaan päädyttäisiin vuoden lopussa n. 1,22-1,25 lukemaan. Mene ja tiedä? Jo viime huhtikuussa kuulin vielä hurjempia ennusteita dollarin kurssiin liittyen, johtuen juuri Trumpin politiikasta. Nyt näyttäisi, että siihen suuntaan olla vahvasti menossa. 

Dollarin kurssin laskun ennustaminen ei ollut vaikeata (joulukuun blogi), kun huomio USAn presidentin vuoden aikaisten toimien arvaamattomuuden ja kauppapoliittisen agendan, mutta paljonko lopulta laskee ja missä ajassa, EN TIEDÄ.

Tähän liittyen toinen kysymys on saisiko jenkki yhtiöitä nyt halvalla?  Joko pitäisi lähteä ostoksille, vai odotetaanko vielä lisää laskua ja varsinainen ALE tulisi vasta myöhemmin? Itse olen vähentänyt jenkkipainoa, karsinut pari turhaa pientä riviä. Myös, kuten tuolla edellä jo mainitsin, vähentänyt Netflixiä, joka omistuksen aikana parhaimillaan ollu +500 %. Sen suhteen ajattelin, että parempi pyy pivossa kuin kymmennen heikkenevää dollaria oksalla. 

Toiseen suuntaan on mennyt Ruotsin kruunu, eli SEK kurssi vahvistunut vuositasolla n. 8 %. Investor ab on suurin omistus, itse asiassa ainoa, Ruotsista. Aloitin sen ostot kun SEK oli heikko. Investorin pidän edelleen, osaavat paremmin poimia paikallisia yrityksiä, myös listaamattomia ja pienyrityksiä, kuin minä. Sen kurssi on viimeaikoina piristynyt. 

Kolmas kysymys on mikä saisi dollarin vahvistumaan, kenen etujen mukaista se olisi ja missä ajassa dollari palautuisi entiseen vahvuuteensa?  Itse en näe tätä käännöstä/vahvistumista kovinkaan lyhyessä ajassa tapahtuvaksi, en ainakaan Trumpin talouspolitiikan aikana. Trumpin MAGA-tavoite tarvinnee heikkoa dollaria? 

Kalastuskunta ja pizzaperjantai 29.1.

Tiivis kalastusryhmämme päätti tällä kertaa ottaa rennosti ja tilata pizzaa perinteisestä Haukilahden Café Mellstenistä. "Eihän tämä nyt kaalilaatikon veroista ole", totesi tallipoika ja moni toki komppasi, mutta tällä kertaa talon emäntä pääsi näin helpommalla. 

Hanna-Marian toiveesta piti miettiä tuplaajia, mutta todettiin vain, että aiemmassa "korispalaverissa" mainittu Bittium vei ylivoimaisen voiton ja jatkoon ei tällä kertaa saatu ainakaan minkäänlaista konsensus ehdotusta. Pohdiskeltiin yleisellä tasolla miltä vuosi 2026 näyttää ja minkälaisia ostoja/myyntejä itse kukin on tammikuussa toteuttanut tai alkaneelle vuodelle suunnitellut. Pieniä höyläyksiä sieltä täältä oli moni tehnyt. Koska talouden ja kaupan geopoliittisen epävarmuuden uskottiin jatkuvan, niin "By the dip -strategia" tuntui olevan monella päällimmäisenä. 

Esiin nousi myös kysymys onko alkanut vuosi vihdoin pienyhtiöiden vuosi? Monet analyytikot sitä jälleen veikkaavat. Itse en ole pienyhtiöiden fani, mutta never say never!

Tarjoilujen suhteen vastuun kantoivat tällä kertaa naiset, yksi tarjosi pizzat, toinen viinit, kolmas samppanjat ja neljäs salaatin, juustot, hedelmät ja muun tilpehöörin. Ensi kerralla onkin sitten miesten vuoro. Remains to be seen 😁! 

Tunnelma oli korkealla ja osin kiihkeätkin keskustelut jatkuivat niin, että klo 03.00 ilmoitin vielä jäljellä oleville jallupulloa tuhoaville, että minä lähden nyt nukkumaan. Kohta tämän jälkeen ystävä saatteli toisen ystävän turvallisesti taksiin ja palasi sitten siivoamaan aamuyön tunneilla keittiötä! Tästä taksiin saatosta ja siivouksesta olen hyvin kiitollinen, sillä talon emäntä ei enää tuolloin ollut hereillä saati toimintakunnossa!

MOT: sijoittaminen ja siihen liittyvä pohdiskelu on kyllä kalastusporukassa monin verroin hauskempaa kuin yksinään!

Lopuksi

Jatkuvatko kireät pakkaset ja miten tästä eteenpäin Suomen talous kehittyy? Ainakin sään suhteen olemme menossa kohti valoa! Toivoa sopii, että parempaan suuntaan myös taloudessa, mutta ei Suomen heikko talouskehitys viime vuonnakaan juuri pörssiin vaikuttanut. OMXH kehittyi erinomaisesti paljolti suurten kansainvälisten yhtiöiden vetämänä!  Niiden päämarkkina-alueet ovat muualla kuin Suomessa.

Yhteenvetona voi todeta, että Suomen talous on hitaassa elpymisvaiheessa vuonna 2026. Kasvu on positiivista mutta vaimeaa, inflaatio on pysynyt maltillisella tasolla, mutta työttömyys edelleen merkittävää. Pitkän aikavälin kestävän kasvun kannalta talouden haasteet ovat heikossa kulutuksessa, korkeassa julkisessa velassa ja työmarkkinoiden huonossa tilassa. Näitä haasteita tulisi hallituksen työstää yhteisvoimin, kaikkien etua ajaen, puolueiden omista agendoista riippumatta. 

Valitettavasti poliitikkojen yhteistyön suhteen ratkaisujen löytämiseksi olen pessimisti, mutta  pörssin kehityksen suhteen olen optimisti 👌.

Tammikuun oppeja: kärsivällisyys sijoittamisessa kannattaa, jokaiseen uutiseen ei tarvitse reagoida, mutta tilaisuuksista kannattaa ottaa vaari ja tarvittaessa olla rohkea!

Mukavaa helmikuuta ja aurinkoisia retkiä hohtavilla hangilla!